来源：金十数据第二证券
近期，专注于传统60/40投资组合的投资者的日子并不好过。过去被视为能够抵御多重外部冲击的股票与债券配置，在当前关税政策和经济不确定性下已经开始有所失效。
高盛分析师周三指出：“长期美国国债近期未能起到保护股市下行风险的作用，无论是四月初关税升级引发对美国经济治理和衰退风险的担忧时，还是上周长期借贷成本因财政可持续性忧虑而飙升之际，都是如此。”
美国国债最近未能对冲股市下跌
该机构强调这并非全新现象：股票和债券市场过去曾出现同步下跌第二证券，尤其是在通胀或大宗商品冲击时期。
为实现更好对冲，高盛向长期投资者推荐了两种替代资产：黄金和原油。该行指出：“关键原因在于黄金和原油能有效对冲可能冲击股债组合回报的两大通胀冲击。黄金可对冲央行政策和财政信用受损风险，而原油往往能抵御负面供给冲击。”
高盛测算显示，在60/40组合中加入黄金和原油期货，可将年化波动率从10%降至7%以下。
黄金和股票之间以及石油和债券之间的负相关性提供了资产多样化的好处
对于计划持仓周期在五年以上的投资者，分析师建议超配黄金资产。
2025年以来黄金已累计上涨26.6%，屡创新高。这很大程度源于市场对华盛顿政策层面的担忧，而高盛认为这种态势短期内不会逆转。财政可持续性、债务问题以及白宫对美联储独立性的威胁，都构成黄金的利好因素。
分析师写道：“若这些担忧加剧，私人投资者可能推动金价继续拉升，远超我们当前预测的年末3700美元/盎司和2026年中黄金将达到4000美元/盎司的目标。”
与此同时，全球去美元化进程预计持续，各国央行为分散美元储备风险将继续增持黄金。这种趋势自2023年美元信用遭遇新质疑以来已明显加速。
至于原油，高盛建议保持正向但低配的敞口。尽管其能对冲供给冲击，但2025-2026年油市产能充裕的预期降低了短缺风险。
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